网站备案不通过,如何管理wordpress网站模板下载,影视动画专业要学什么,wordpress html5 app本文来源于量化小论坛策略分享会板块精华帖#xff0c;作者为亮子#xff0c;发布于2024年3月19日。 这两年#xff0c;A股给我们的感觉就是成长股坍塌#xff0c;高股息低估值的股票扛起大旗。表现出来就是中国神华、中海油这样的垄断型央国企大涨#xff0c;包括移动联通…本文来源于量化小论坛策略分享会板块精华帖作者为亮子发布于2024年3月19日。 这两年A股给我们的感觉就是成长股坍塌高股息低估值的股票扛起大旗。表现出来就是中国神华、中海油这样的垄断型央国企大涨包括移动联通、四大行、水电等稳定现金流的企业。
这是什么原因呢一种说法就是在总量制约下的风险偏好下降。过去在经济增长较快的时期大家喜欢投成长股医药、白酒YYDS。可这两年随着疫情的影响加上房地产的调控社会对长期预期减弱房价收缩挤出消费影响了居民部门的风险偏好。大家开始看重能带来稳定现金流的低估值企业这些企业过去他们都是不看的因为没成长性。但现在防御为主了就去买有红利高股息的企业。
可是这个逻辑究竟是短期还是长期的这个很重要。因为如果大家不看好经济买入高股息低估值的股票那么当这些低估的股票已经涨很多的已经不便宜了。而且这时候经济开始见底回升了呢 中国神华历史市净率 中国海油历史市净率
从上图可以看出一些高股息的品种估值已经到了近10年的历史高位了短期风险很大。
而从经济层面来看过去一年CPI的数据都是在同比和环比下跌但最近两个月开始上涨。 这说明经济开始逐渐走出通缩是个很重要的指标。尤其对于房地产行业最近的政策调降了5年期LPR利率25个基点这在经济通缩的时候是没啥用的因为我们的实际利率名义利率-通胀就是说名义利率你降了但是CPI下跌减去负数得到的实际利率还是不变。但现在CPI涨了就是房贷利率实实在在的下降这意味着对购买意愿的提升。
此外CPI的涨幅高于PPI说明企业的利润率扩大那么这家企业的股票应该受惠。相反当PPI高于CPI时企业对上游成本的控制能力低于对下游商品的定价能力企业的定价权因此会下降。 看看对岸HK的热度吧前一段他们说取消房地产的印花税这个印花税可不比我们的它占了房价的30%结果内地买房的去抢购排队买疯了。还有春节期间的交通数据也是非常超预期。 这说明了什么说明老板们不差钱嘛经济不好内地房价跌我可以把钱存银行可以出来旅游可以去HK买房啊也就是说需求侧是不差钱的只要预期变了行为就会变的。
既然房地产在很大程度上决定了目前我国经济的情况包括上下游有1亿多就业人口而需求侧不差钱那么供给侧的问题怎么样大家担心的无非是房价会不会再跌而决定房价的是成交量会不会进一步下滑决定成交量的是所有人对房企会不会继续暴雷资金链会不会断进而会不会有烂尾楼。
3月5日市场开始传言万科的地产债又双叒叕出问题了还有龙湖也是。然而3月9日周末的消息立即辟谣万科和龙湖的地产债都没问题资金链很稳定。当然这些龙头企业没问题不代表融创等企业没问题但是这意味着火灾不会进一步蔓延上去大的方向上已经控制住了。 同时经济开始走出通缩这也意味着前两年现金第一的防御投资逻辑会开始扭转会转向经济复苏期的强周期板块包括地产、乘用车、设备制造等。因为在之前萧条期大家都是在降杠杆去库存的随着预期开始转暖又要开始补库存这个过程就会拉动设备更新投资、地产、消费等。
从更高的层面来看这个转变逻辑就是美林投资时钟。 可能有人第一时间跳出来说美林时钟早就不灵了老掉牙的玩意。然而我认为一个东西太久没有用大家都忘记的时候可能就又灵了。好比量化策略当一个指标被大家都知道都用起来的时候很可能就要失效。
投资时钟就是根据通胀和产能缺口把平面分成四个象限分为过热、繁荣、复苏、萧条。在每个象限各有一种资产类别表现的最好比如萧条的时候可能是债券在滞涨的时候是现金复苏的时候可能是股票。然后再每个阶段都有一类股票表现的最好比如滞涨的时候公用事业股能提供稳定现金流表现的好在复苏的时候那些先导性的行业像房地产可能表现的很好到过热的时候可能是一些资源品表现的最好。
投资时钟在国内最辉煌的时代就是05-11年当时的GDP增长率在15%以上需求侧靠出口和投资拉动当时也是周期股大涨的时代什么消费科技都是不入流的看看07-08年牛市高峰的周期股估值吧。你能想象98倍PE的万科A吗 从2010年后时钟不灵了为什么因为四万亿和美国的QE钱太多了宏观的波动率被烫平了。如果我们看一下中国宏观经济变量在2010年前后的表现就会发现这一年是中国宏观经济的重要分水岭。许多重要的宏观经济变量如GDP增长速度、工业增加值、货币供应、投资增速和价格通胀等的波动性似乎在2010年后突然崩塌了。 自2010年以来除PPI生产者价格指数外所有的宏观经济变量的波动性均大幅下降。
对于价格通胀波动率的消失很大一部分是社会贫富分化导致有效需求不足造成的。2010年的开闸放水中国货币政策的有效性开始边际递减表现为每一个单位的GDP增长都对应着越来越高的信贷增长信贷增长的速度远远超过了经济增长的速度。
从此消费白酒科技等成长股取代周期股开始成为主流现在看21年那些上百倍PE的成长股感觉是不是像07-08年的周期股直到2016年供给侧改革和2021年疫情之后投资时钟开始醒了周期股开始回归。
05-10年的周期股是因为中国经济在高速增长有出口和投资的强需求那现在的周期股又是什么原因上涨呢是因为供给侧改革。
2016年的煤炭和钢铁行业供给侧改革出清了大量的产能可以看中国神华的股价就是从那一年开始触底。2020年的资管新规和2021年“三条红线”给金融行业去杠杆也带来了今天的银行股行情。
比如煤炭产能出清了随着新能源的大批量上马更需要火电来作为稳定电源前两年的拉闸限电还记得吗。所以大家突然发现煤炭又开始吃香了煤价也上涨了这两年随着需求增加产能又开始增加。打个比方当年电灯刚发明的时候原来用来照明的鲸鱼油价格没有下架反而上升因为一是当时发电贵二是开始禁止捕鲸。
2020年后随之而来的疫情加重了产能的需求大家突然发现全球都要靠中国的产能国内的远洋运输股票大涨。后来逐渐解封各个国家又开始搞产业本土化这提高了成本于是通胀就起来了。而在QE之后通胀一直是起不来的。
这样一来经济又开始波动了投资时钟就会又醒了。
如果接下来CPI继续同比环比上升说明国内经济确实慢慢开始复苏了那么这套逻辑下先下游然后中游的去投资一些目前还是低估的、近期不景气长期看景气的周期类资产就是最好的选择。
回到题目低估值还能涨多久这个疑问要把它放到投资时钟这个大框架里来看。无论是高股息的低估值股票还是别的低估值股票都是属于周期股。
银行、石化、煤炭是高股息的防御类周期股在经济萧条时更吃香但目前一些的相对估值也不便宜了。地产、乘用车、设备制造等中下游的股票是属于受益于经济恢复的周期类股票。在这个逻辑下A股的风格转换已经开始了。毕竟目前场内没有多少增量资金只有前面一直涨的风格股票跌了别的风格才会涨。
